您的位置 首页 股票

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

报告要点宏观指数月频跟踪:经济 数据继续恢复,金融条件依旧改善 反应经济周期的TFMAI指数同比上升,环比出现下降,而反应金融条件的TFEMCI持续改善。

报告要点

宏观指数月频跟踪:经济数据继续恢复,金融条件依旧改善

反应经济周期的TFMAI指数同比上升,环比出现下降,而反应金融条件的TFEMCI持续改善。

股债月度配置建议增持股票、减配债券

股票方面:市场当前由信用因子占主导,信用因子放宽,我们建议加配股票。

债券方面:基本面三因子中TFMAI同比上升、TFMAI环比出现减弱,TFEMCI因子出现回升,我们建议当前可适当减配债券。

不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪:策略净值下滑0.37%

9月板块层面,正如我们板块轮动预期,金融板块表现相对强势

9月板块层面,在市场全面回调的情形下,金融板块相对抗跌,获得了-2.66%的绝对收益率,相对万得全A超额3.31%,当月消费板块回撤较大,绝对收益为-8.04%。行业方面,汽车与电力设备新能源行业表现较为强势,在市场大幅回调中仍然取得了正向的收益,大幅跑赢其他行业,而农林牧渔则表现相对弱势,下跌幅度近20%。

行业分层轮动策略9月表现极一般,全年超额全A达到11.10%

策略9月表现一般,取得-6.03%的绝对收益,超额windA-0.07%2020年策略跟踪以来获得了27.34%的收益,超额WindA11.10%

板块:继续超配金融;细分行业:重点布局 证券 与医药

当前经济景气度继续上行,现金流进入上行趋势,9月国开债10年期到期收益率仍处于上升趋势中,因此折现率上升,下月建议超配金融。

结合板块轮动模型与子行业多因子模型,细分子行业层面重点超配证券与医药。

资产配置

1

宏观指数月频跟踪:经济数据继续恢复,金融条件依旧改善

最新一期指数方向如下表所示。最新一期数据中,反应经济周期的TFMAI指数同比上升,环比出现下降,而反应金融条件的TFEMCI持续改善。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

展开全文

基于以上所构建指数的观察,我们认为:经济数据边际持续回暖,金融条件出现明显改善。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

2

股债月度配置建议

最新一个月的股债配置建议:信用继续扩张,经济持续回升,我们建议可适当加配股票、减配债券。

2.1 股、债月度资 产表现

9月股票指数单月跌幅达到-4.75%;10年期国债收益率单月上行13.05bps。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

2.2 股票月度配置建议:增持股票

月度股票建议部分,我们采用“货币+信用”综合配置模型(模型具体见《资产轮动策略研究(二):构建大类资产的“货币+信用”轮动轮盘》,为多平策略)。模型自2018年5月后为样本外跟踪时期,业绩表现较为显著,2019年以来样本外跟踪净值增长36.49%.

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

在最新的一期“货币+信用”配置建议中,市场当前由信用因子占主导,信用因子继续放宽,我们建议加配股票。

2.3 债券月度配置建议:现在适宜减配债券

月度债券建议部分,我们采用基本面三因子打分配置模型得出配置建议(模型具体见《FICC系列研究专题(一):如何抑制宏观信息“过拟合”?——宏观数据的去噪、降维及应用》,年化收益,为多空策略)。模型自2019年3月后为样本外跟踪时期。

最近一期中,基本面三因子中TFMAI同比上升、TFMAI环比下降,TFEMCI继续回升,我们建议当前可适当减配债券。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

3

不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪

在报告《CTA思维下的资产配置方法》中,我们构建了一类不定期触发调仓的绝对收益型资产配置策略,配置资产范围包括黄金、南华商品、沪深300,中长期信用债、货币基金指数等,力求获取超越一般固收类产品的业绩回报。策略回测历史表现优越,历史年化收益11.45%、最大回撤3.28%;9月策略净值下跌0.37%。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

行业轮动

1

正如板块轮动预期,金融板块相对占优

9月板块层面,在市场全面回调的情形下,金融板块相对抗跌,获得了-2.66%的绝对收益率,相对万得全A超额3.31%,当月消费板块回撤较大,绝对收益为-8.04%。行业方面,汽车与电力设备新能源行业表现较为强势,在市场大幅回调中仍然取得了正向的收益,大幅跑赢其他行业,而农林牧渔则表现相对弱势,下跌幅度近20%。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

2

行业分层轮动策略9月表现一般,全年超额收益达到11.10%

由于中信调整了行业分类,原有持仓的部分行业收益率不再更新,因此一月份策略收益无法统计,而新行业分类12月底数据大量缺失,无法重构策略,因此自二月开始,以新的行业分类跟踪策略表现。

行业分层轮动模型自2019年4月以来进行样本外跟踪,全年超额Wind全A5.05%,月度胜率达到67%,总体表现稳定,在2019年2-11月震荡行情中表现出了极强的行业强弱筛选能力,仅两个月跑输,而在急速上涨的1月、12月行情中,则表现不尽如人意,一定程度上落后与指数表现,分层轮动模型于单边市场中,由于其分散风险的模型特征,导致无法捕捉极端市场行情。

策略9月表现一般,取得-6.03%的绝对收益,超额wind全A-0.07%。2020年策略跟踪以来获得了27.34%的收益,超额Wind全A11.10%。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

3

下月板块与行业配置建议

3.1现金流上行,折现率上行:继续配置金融

基于《天风金工行业轮动系列报告之一——基于现金流与折现率的板块轮动策略》中的TWO-BETA板块配置模型,我们得到如下板块现金流折现率beta结果。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

可以看到金融、周期上游、周期中游对于现金流,也就是经济的景气程度敏感度较高,而稳定、周期下游、消费、成长板块则相对敏感度较低。因此在现金流上行时,应当配置金融、周期上游、周期中游,现金流下行时应当配置稳定、周期下游、消费、成长。

在现金流上行环境中,金融、周期上游、中游三个板块对于折现率的敏感度也存在较大差异,金融板块折现率beta为负,即折现率的上行有利于金融板块。因此在现金流上行,折现率上行时,配置金融板块,现金流上行,折现率下行时,配置周期上游、周期下游板块。

在现金流下行环境中,成长板块折现率beta显著高于周期下游与稳定板块,因此成长板块应当在现金流下行,折现率下行时进行配置。而稳定和周期下游适宜在现金流下行,折现率上行环境中配置,消费板块折现率居中,在折现率上行下行中均有配置价值。

依据现金流与折现率代理变量,当前现金流处于上行,折现率处于上行阶段,下月建议配置金融板块。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

3.2 细分行业重点布局证券与医药

基于《天风金工行业轮动系列报告之三——板块重构下的行业分层轮动》中的行业分层轮动,结合板块轮动模型与子行业多因子模型,给出如下二级行业配置权重。下月建议超配证券与医药。

资产配置与行业轮动月报【天风金工吴先兴团队】

风险提示:经济环境及政策变化导致模型失效,统计规律稳定性波动带来模型收益变化

《资产配置与行业轮动 月报》

2020年10月2日

本文来自网络,不代表神州微热搜立场,转载请注明出处:https://www.szwrs.com/24084.html

作者: admin

为您推荐

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

联系我们

联系我们

13000001211

在线咨询: QQ交谈

邮箱: email@wangzhan.com

关注微信
微信扫一扫关注我们

微信扫一扫关注我们

关注微博
返回顶部